2019年第三季度以來，人民銀行堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，一方面，針對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。另一方面，針對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的陣痛，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將改革和調(diào)控、短期和長(zhǎng)期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來，注重以改革的方式提升調(diào)控有效性，為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　從社會(huì)融資規(guī)模角度來看，央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，總體來看，穩(wěn)健的貨幣政策成效顯著，傳導(dǎo)效率明顯提升。9月末，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)8.4%，社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)10.8%，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與前三季度名義GDP增速基本匹配并略高，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。

　　與此同時(shí)，在通過綜合運(yùn)用全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)、中期借貸便利等政策工具滿足銀行體系中長(zhǎng)期資金需求的基礎(chǔ)上，以7天期逆回購(gòu)為主，靈活開展公開市場(chǎng)操作，保持流動(dòng)性總量合理充裕，同時(shí)有效對(duì)沖稅期、政府債券發(fā)行等短期因素的擾動(dòng)。

　　在支持民營(yíng)、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)方面，人民銀行積極運(yùn)用再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補(bǔ)充貸款等工具引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)、“三農(nóng)”、扶貧等薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。同時(shí)，通過按季開展定向中期借貸便利（TMLF）操作，為金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)的信貸投放提供了利率優(yōu)惠的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來源。

　　在穩(wěn)健的貨幣政策取得積極成效的同時(shí)，也要注意到，2019年以來，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）由年初不到2%的水平逐步走高至10月份的3.8%，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）從4月份0.9%的年內(nèi)高點(diǎn)逐步下探至10月份的-1.6%。對(duì)此，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告在相關(guān)專欄中稱，應(yīng)全面分析、辯證看待，“當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，總供求大體平衡，不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)”。　　報(bào)告強(qiáng)調(diào)，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期，促進(jìn)總體物價(jià)水平保持在合理區(qū)間運(yùn)行。

　　展望未來，三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，要繼續(xù)平衡好總量和結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，從供需兩端夯實(shí)疏通貨幣政策傳導(dǎo)的微觀基礎(chǔ)，緩解局部性社會(huì)信用收縮壓力。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，下一階段，穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)不會(huì)變，同時(shí)要進(jìn)一步加大貨幣政策的前瞻性和靈活性，加大逆周期的調(diào)節(jié)力度。一方面，要調(diào)節(jié)閘門，保持流動(dòng)性合理充裕。另一方面，要繼續(xù)完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，疏通市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)渠道，打破貸款利率隱性下限，進(jìn)一步暢通貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

　　中商智庫(kù)首席研究員李建軍表示，貨幣政策下一步的重點(diǎn)仍然是如何更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。具體來看，要繼續(xù)發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)等工具引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整引導(dǎo)力度，對(duì)企業(yè)和行業(yè)進(jìn)行精準(zhǔn)滴灌，而不是“大水漫灌”。

　　在新網(wǎng)銀行首席研究員董希淼看來，宜綜合運(yùn)用各種貨幣政策工具，采取不同價(jià)格、數(shù)量、期限的組合，實(shí)施適時(shí)適度調(diào)節(jié)。具體來看，“適時(shí)”即根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)趨勢(shì)等內(nèi)外部因素變化，來進(jìn)行更為靈活的調(diào)節(jié)；“適度”則意味著雖然調(diào)節(jié)頻率可能加快，但幅度不會(huì)太大。

　　光大證券銀行業(yè)首席分析師王一峰分析稱，未來，在加大逆周期調(diào)節(jié)的同時(shí)，將在結(jié)構(gòu)調(diào)整上下更大工夫，以實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“精準(zhǔn)滴灌”。下一步，要構(gòu)建完善“三檔兩優(yōu)”的法定存款準(zhǔn)備金制度，擴(kuò)大普惠金融、定向降準(zhǔn)覆蓋面，繼續(xù)發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)、定向中期借貸便利（TMLF）等工具的定向作用。

　　董希淼也認(rèn)為，未來貨幣政策調(diào)整更多將是結(jié)構(gòu)性的。一是加大對(duì)中小銀行的定向流動(dòng)性支持。二是整個(gè)銀行業(yè)加大對(duì)中小企業(yè)，特別是民營(yíng)和小微企業(yè)的支持。

　　在李建軍看來，未來在中小銀行治理方面可能還會(huì)加大力度。一方面，要讓中小銀行找到長(zhǎng)效穩(wěn)定服務(wù)和支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的出路。另一方面，要用綜合的金融手段來補(bǔ)充銀行資本，從而進(jìn)一步增強(qiáng)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)，要完善銀行補(bǔ)充資本的市場(chǎng)環(huán)境和配套政策，健全可持續(xù)的資本補(bǔ)充體制機(jī)制。推動(dòng)銀行通過發(fā)行永續(xù)債等方式多渠道補(bǔ)充資本，重點(diǎn)支持中小銀行補(bǔ)充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。改進(jìn)完善宏觀審慎評(píng)估（MPA）相關(guān)工作，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)等的支持力度。