【俠客島按】

“中國開放的大門不會關閉，只會越開越大！”幾天前的博鰲論壇上，習總的講話，擲地有聲。

無疑，推動全面開放新格局的舉措，來源于對中國經濟現(xiàn)狀的深刻理解和判斷，這其中既包含現(xiàn)存的風險，也包含未來的機遇。那么，中國經濟到底存在怎樣的風險，又有哪些增長點？

今天，俠客島想推薦著名經濟學家、清華大學中國經濟研究中心主任魏杰教授的一篇文章。該文首發(fā)于博商同學會（bosum0115），原標題為《新鮮出爐魏杰教授：十九大、兩會后中國新經濟的“四梁八柱”布局》。文章非常清晰地為我們展現(xiàn)了當下中國經濟的發(fā)展脈絡，深刻揭示了其內在邏輯和外在表現(xiàn)，非常值得一讀。一起來看：

今天的題目是十九大和兩會之后中國經濟的走勢。十九大、兩會都已經相繼閉幕，對中國經濟未來的發(fā)展情況，人們都非常關注。經濟走勢的分析，最關注兩個問題：第一，風險在哪里；第二，增長點在哪里。

一、尋找未來風險

風險在哪里，決策層已經有非常明確的共識。我們未來的風險將主要在金融領域，所以提出要防范金融風險。

防范金融風險可能是未來中國經濟中一個非常重要的課題。怎么樣防范金融風險？從國際教訓看，金融風險爆發(fā)往往從五個方面的因素引起。中國防范金融風險，也有五大方向。

1.抑制資產泡沫

理論上講，既要防止股價漲太快，也要防止房價漲太快。但這次所講的抑制泡沫是指房地產，不是指股市。因為我們預測未來三五年內，中國股市是一個緩慢上升的狀態(tài)，也就是慢牛，不會出現(xiàn)所謂泡沫。

三個原因：

第一，現(xiàn)在證券監(jiān)管部門把監(jiān)控作為第一要務。對內部交易、買殼、賣殼，資本大顎的行為極其關注，再加上大數(shù)據，使得監(jiān)管部門任何時候發(fā)現(xiàn)任何一支股票在哪個地方出現(xiàn)異常波動。

第二，現(xiàn)在監(jiān)管部門對場外配資非常關注。我們國家有兩大資金池：銀行、保險。保險資金和銀行資金是重大的資本市場之外的資金池。現(xiàn)在對這兩大資金池的監(jiān)控，非常到位。在這種條件下，股價漲得太快的可能性基本不大。

第三，IPO的快速推進。最快時一個星期上十家公司，慢一點一個星期有一兩家。這樣的上市速度，我們估計股價漲太多的可能性基本不大。前一段時間由于改革停止了IPO，要把審核制變成注冊制?，F(xiàn)在明確提出IPO進行過程中也是改革。只要IPO能夠持續(xù)推進，股價漲太多的可能性也不大。

這三個原因導致未來股市基本上是慢牛，緩慢上升。

現(xiàn)在最關注的資產泡沫是房地產。判斷房地產有沒有泡沫，有多大泡沫，最主要指標是住房供給剛性需求。如果平均每家五套房了，泡沫一定破了。

房地產業(yè)有一個非常明顯的特征，經常是住房供給超過剛性需求。因為房子除了居住功能，還有金融屬性、投資屬性。這種需求拉動住房供給一定會超過剛性需求。一旦住房供給過多超過剛性需求，泡沫形成。

我前年在東京調研時發(fā)現(xiàn)，北京房子賣掉一套，在東京可以買三套，因為（東京房子）很便宜，房子多。中國房地產泡沫如果擠破了，后果比日本要嚴重多了。我們個人財富的65%是房產。一旦擠破，所有人財富將縮水，而且會導致信用關系斷裂，產生意想不到的后果。

抑制房地產泡沫，有兩層意思：一是不能繼續(xù)吹大，繼續(xù)吹大未來將很麻煩；二是現(xiàn)在也不能擠破，因為現(xiàn)在擠破現(xiàn)在就很麻煩。所以我們提出了中短期對策和長效機制相結合。

中短期對策有兩個政策：

一是嚴格控制投機性需求和投資性需求?，F(xiàn)在這股沖動很強烈，我在底下調研，一線城市每家可以買兩套，但現(xiàn)在大家都想買第三套、第四套，覺得好像只有房子才可以抵制通脹。如果不限制，最終這股需求拉動住房供給一定會超過剛性需求，所以會持續(xù)限購限貸。

二是2018年將持續(xù)嚴格約束開發(fā)商。開發(fā)商不能繼續(xù)蓋下去，這樣無限制的繼續(xù)蓋總有一天蓋出一個大泡沫出來。對開發(fā)商的約束行為，一個是資金，一個是新房價格。

拿別人的錢蓋你只有收益沒有風險，拿你的錢蓋你會衡量一下這是不是超過剛需了，還要不要蓋。

另外一個辦法，控制新房價格，讓面粉價高于面包。我上次去調研，一家企業(yè)拿地時算過帳，一平米賣6萬都不賺，賣7萬才賺，最后政府說只準賣4萬?，F(xiàn)在很多地王沒有入市，因為入市就賠。

這是中短期對策，另外一個叫長效機制。比如共有產權、租售同權、調整一線城市空間布局、房產稅等等，都屬于長效機制。

調整一線城市空間布局，北京率先開始，就是雄安新區(qū)。2010年時曾經討論過要不要遷都，但遷都這塊不能隨便聊，這是國運的事情，不能隨便遷都。去年3月份決定不遷都了，遷非首都功能，就是雄安新區(qū)。

雄安新區(qū)要承接北京的非首都功能，實際上是一箭雙雕。一方面疏解了北京的非首都功能，一方面建出一個“新首都”出來。

北京開始了，上海、廣州、深圳怎么辦？

上海未來真要走向自由港的話，一些功能恐怕也得想辦法要剝離下來。誰來承載上海的一線功能？未來的長三角一定會重新討論空間布局。

廣州、深圳提出粵港澳大灣區(qū)，中央也同意了，寫進了政府工作報告。大灣區(qū)是向粵東發(fā)展還是向粵西發(fā)展，都會遇到它的問題。

再比如房地產稅，今年兩會討論最熱烈的話題是房地產稅。（我）告訴大家房地產稅要推出了，今年可能起草房地產稅完成，明年上兩會進入立法程序。

一般這種法律最少三上三下，最快要到2020年以后才能出臺。只要上會，政策的作用就顯現(xiàn)出來，人們知道不能太多的持有房子。有人問我，房地產稅一旦實行，房價跌還是漲。主要看這個城市，有人拋有人接不會跌，有人拋沒人接，那就一定會跌。

這就是我們防范金融風險要做的第一件事，抑制資產泡沫。抑制資產泡沫主要針對房地產，現(xiàn)在講中短期對策和長效機制相結合。

2.穩(wěn)住外匯

許多國家金融風險的爆發(fā)就是外匯引起的。我們國家外匯從2015年開始波動，兩個壓力很大：第一，人民幣貶值壓力；第二，外匯儲備量減少。后來國務院提出要穩(wěn)住外匯，目前推出三個對策穩(wěn)住外匯。

第一，外匯改革中已經放開的項目繼續(xù)放，但沒有放開的暫時停止。改革不能倒退，不能恢復到資本管制時代。凡是外匯改革中已經推出來的，將繼續(xù)堅持。比如說一個身份證一年可以買1萬美金，推出就繼續(xù)堅持不變；孩子出國留學，需要外匯是可以的。

個人海外投資越來越嚴格。過去海外不動產投資是灰色地帶，現(xiàn)在基本停了；過去刷銀行卡，既能刷投資類也能刷消費類，現(xiàn)在投資類叫停了。去年8月21號起，在海外刷銀行卡，單筆消費超過1000塊錢，連續(xù)超23天以上，就要立案調查了。今年又宣布海外銀行卡提現(xiàn)一年最多不超過10萬美元。

第二條，海外并購，凡是技術類的并購，繼續(xù)支持，比如向海外收購芯片制造企業(yè)、半導體企業(yè)等等；但非技術類嚴格審查了，在海外搞房地產，買酒店，買酒莊，買足球俱樂部等等要嚴格審查。

第三條，“一帶一路”投資，堅持使用人民幣投資，不再動用外匯儲備。因為“一帶一路”投資我們是主導的，我們有權利選擇什么貨幣，要推動人民幣國際化。這個國際化既能穩(wěn)住外匯，又能實現(xiàn)金融話語權。我們已經提出進入強起來的時代。沒有金融話語權就不是強國。

這就是穩(wěn)住外匯的三條辦法，現(xiàn)在外匯基本上穩(wěn)住了。

3.穩(wěn)住債務

許多國家金融風險的產生，就是債務引起的。2008年底美國金融危機，是次貸危機引起的。我們防范金融風險，也要穩(wěn)住債務。債務分三種：

第一種，個人債務。我們原來以為個人債務不高，因為中國的國民性格，一般不會借錢消費，存錢的欲望很高。十九大開會期間，央行周小川反復強調，要注意個人負債率上漲太快的問題。

我估計2018年個人房貸將繼續(xù)嚴格控制。2015年個人負債率是GDP總量的30%，到2016年底上升到45%。一年上升15個百分點，重要原因是房貸上升太快。

第二種，企業(yè)債務。企業(yè)債務明顯偏高，已經是GDP總量的167%，遠遠超過紅色警戒線。但民營企業(yè)負債不高，主要是國有企業(yè)負債高。中央提出企業(yè)去杠桿的重中之重是國有企業(yè)，對企業(yè)債務的問題重點是解決國有負債太高的問題，民營企業(yè)負債率不高。

有三件事可以反映決策層要下大力氣降低國有負債。

第一件事情是聯(lián)通混改，聯(lián)通非國有資本已經超過國有資本，國家寧可喪失絕對控股權也要把負債降下來。

第二件事，東北特鋼破產重組，打破了剛性兌付。這個信號就告訴你，你跟國有企業(yè)借錢也要注意了，也可能還不回來。這個情況誰還敢跟他借錢。

第三件事情是準備拿一部分優(yōu)質資產搞債轉股券，寧可把優(yōu)質資產放出去也要把股債降下來。

2018年國有企業(yè)降杠桿將是重點，三年時間必須完成，2018、2019、2020年要確定完成。

第三種，政府債務。政府債務中央負債率不高，現(xiàn)在主要是地方政府負債率太高。地方政府負債里，帳面看好像也不高，但實際很高。政府的潛在債務太大。比如地方的負債一般是搞一個融資平臺，這個融資表現(xiàn)為企業(yè)債務，實際是政府債務。

之前有關部門講得很清楚，最擔心是地方潛在債務。今年下定決心要控制地方潛在債務惡性上漲，提了一個原則叫終身追究責任。去年年底叫停了包頭地鐵、呼和浩特的機場，叫停了一大批基礎設施，為什么？寅吃卯糧。

發(fā)改委按照新標準，已經批準有13個城市不能修地鐵，因為你不符合修地鐵條件，寅吃卯糧最后是麻煩的。今年主要是查PPP項目，防止地方潛在債務。

4.治理金融亂象

金融亂象分兩類，一類是改革所引起的。過去搞了不少金融改革改革方向是正確的，但配套措施沒有跟上，結果引發(fā)了金融亂象。

舉個例子，我們之前放開了各類投資公司，結果沒有準入條件，誰都能辦投資公司，租個門面房裝修一把，錢騙到手就跑了。很可憐那些窮人們，一輩子賺的錢一夜之間打了水飄。

第二種亂象，新技術引起的金融亂象。

像比特幣、ICO等等，現(xiàn)在炒得很熱，就炒出亂象了。2018年治理亂象里有一部分是對新技術進入金融之后要做一個交代。

5.貨幣政策 宏觀審慎政策

首先是控制好貨幣政策，今年兩會再次強調堅定不移地實行穩(wěn)健中性的貨幣政策。

過去長期實行寬松的貨幣政策，一旦轉向穩(wěn)健，就出現(xiàn)錢荒，資金緊張，導致去年不小利益群體要求松動貨幣政策。大家絕不能抱過去的幻想搞高負債高增長的模式，現(xiàn)在和過去不同，現(xiàn)在一爆發(fā)風險，不可收拾，所以寧可慢一點，也不能爆發(fā)風險。

我估計2018年還會出現(xiàn)錢荒。當流動性太緊張時，央行可能調整一下，滿足一下發(fā)展的需要，但絕不會恢復到寬松的貨幣政策來。

另外一個政策，宏觀審慎政策。

宏觀審慎政策要強調兩個要點，第一個要點，叫順周期理論。經濟發(fā)展是順周期時，人們一般沒有風險意識，盲目擴張、加杠桿、負債，導致整個社會杠桿率太高。

中國改革開放40年，是順周期的40年，如果不去杠桿，會引爆下一波金融風險。未來幾年內我們的主要任務之一就是去杠桿，包括企業(yè)杠桿、個人杠桿也包括政府杠桿。

宏觀審慎政策第二個要點，防止市場之間得傳染病。比如說房地產市場，一旦出現(xiàn)房價大跌，傳染給銀行、實體經濟、個人，金融風險就爆發(fā)了。要給房地產市場打隔斷，你出問題了不能傳染給別人。

2018年這些工作陸續(xù)會展開，宏觀審慎政策不是口號，是實實在在要進行操作的東西。

西方學者講2018、2019年中國一定會爆發(fā)金融風險。40年這么快的發(fā)展，輪都該輪到一次了，像感冒一樣，得內部平衡一下。恰恰相反，我估計不可能。因為這五大對策全面防風險，中國在未來將不會引爆金融風險。

二、中國經濟的未來增長點

中國經濟還要增長，還要發(fā)展，新增長點在哪里，要研究清楚。從現(xiàn)在來看，增長點有這幾個：

1.全方位開放

過去的開放經常講兩句話：擴大出口、吸引外資。這種開放實際上是搭別人的便車，擴大出口是利用國際市場，吸引外資利用國際資本。當時我們剛剛改革開放，選擇這個戰(zhàn)略是對的。因為當時沒有國內市場，所以要利用國際市場擴大出口。過去我們窮，缺乏資本，所以要吸引外資。

搭別人的便車，差不多幾十年了。我們很便利，但人家一定會反感。所以中國現(xiàn)在必須走向全方位開放，讓別人搭我們的便車。這種全方位開放必然會推動全球化的進一步發(fā)展。

現(xiàn)在學術界把全球化分三次。第一次是在1750年-1950年，主導者是歐洲列強，像英國、德國、法國、意大利、葡萄牙、西班牙。全球化的主要方式就是殖民，以殖民推動。二戰(zhàn)的結束，就標志以殖民為特征的全球化結束了。

美國是二戰(zhàn)的主要戰(zhàn)勝國，啟動了人類社會的第二次全球化。從1950年到現(xiàn)在，這次全球化的特征是以國際貿易的方式推動。世貿組織、世界銀行都產生于這個時期。

1978年我們才改革開放，有很強的后發(fā)優(yōu)勢，中國成了主要的利益享受國。但作為發(fā)起人的美國，成為利益受損國，基礎設施陳舊，工人工資二十年沒有加多少。美國率先引起了反全球化的浪潮。特朗普的上臺是反全球化的必然結果，所以他一上臺就要對全球化開戰(zhàn)，對中國動手，跟我們打貿易戰(zhàn)。

西方心里對中國有點害怕的原因就是害怕我們是全產業(yè)鏈。五六年前我去美國拜訪過一個經濟學家，他對我說，你們一開始搞服裝、鞋帽、襪子，然后又搞家電，家電搞完又搞汽車，汽車搞完又搞高鐵，高鐵搞完又搞IT，IT搞完又搞飛機。你們是全產業(yè)鏈，而且14億人口支撐全產業(yè)鏈。

另一個美國教授把話講得更直白：

現(xiàn)在全世界就像一個大賭場，美國是莊家，發(fā)的就是美國，中國在中間打工，提茶倒水，賺了不少錢。但你們有一個特點，賺了錢就往口袋裝，死活不賭?，F(xiàn)在你們把錢賺夠，準備要走了自己開賭場了。

我估計人類社會可能進入第三次全球化，就是全球配置資源。全球配置資源可以解決第二次全球化的一些缺陷。

別人搭我們的資源，有兩方面資源。第一，巨大的國內市場。中國人富有起來了，去年出國旅游1億多人數(shù)，世界都震驚。開放市場，可以從消費和供給上推動中國增長，給中國帶來新的機遇和發(fā)展。

今年在上海要建立一個永久性的進口貿易博覽會，廣州是出口貿易博覽會，而且相應的要大幅度降低進口關稅，將資源類、技術類、民生類的關稅大幅度降低。建議大家最近不要買奢侈品，一旦放開，價格就很便宜了。

第二，巨大的過剩資本。開放服務業(yè)市場，像金融、教育、醫(yī)療等等，全方位開放。國外金融資本在我們國家金融機構的控股比例可以上到51%。搞得很好，未來就不設置上限了。另外是可以加大對外投資，像“一帶一路”給中國資本找了新的出口。

中國要引領第三次全球化，全球配置資源，我們叫人類命運共同體，技術、資本、勞動在全球的配置。中國這次和美國打貿易戰(zhàn)，一方面講奉陪到底，一方面要推動走向第三次全球化，全球配置資源。

2.供給側結構性改革

供給側結構性改革的實質，是尋找新的支持增長的產業(yè)進行結構調整，不能單純理解為“三去一降”，去產能、去庫存、去杠桿、降成本。估計在未來七年左右的時間，可能有三個產業(yè)要成為拉動中國增長最重要的支柱型產業(yè)。

1）戰(zhàn)略性新興產業(yè)

從未來二十年左右時間看，戰(zhàn)略性新興產業(yè)主要包括8個要點：

新能源

人類社會未來一定會爆發(fā)一場能源革命。新能源最近幾年技術突破非常大，五六年前我調研時發(fā)現(xiàn)，技術路線思路還很模糊。但這一兩年一看，已經變化很大了。我估計新能源時代不是遙遠未來，可能是很快的事情。去年七月份我參加法蘭克福的汽車展，主題叫“大象轉身”，寶馬、奔馳騎的樣車基本都是新能源汽車而不是傳統(tǒng)汽車。

新材料

許多產業(yè)提升，靠材料變革的提升。新材料領域未來要長出好多黑科技，而且可能都是中小企業(yè)弄出來的。

最近在廣東調研，他們談到一件事，華南一個新材料科技園，有400多家民營企業(yè)入駐。舉個例子，現(xiàn)在最大的污染源是塑料袋，有家企業(yè)準備用可溶性材料生產薄膜和塑料袋，用完之后埋在地下24小時就變成碳水化合物了?，F(xiàn)在這個可溶性材料成本比較高一點，一旦把成本降下來，所有塑料袋都是用可溶性材料，哪有什么污染。

生命生物工程

生命生物工程涉及到衛(wèi)生、醫(yī)療、健康等等，范圍極其廣泛。最近我去一個實驗室，他們告訴我未來人類社會發(fā)展的方向將不再是器官移植，而是器官再造，估計2030年人體壽命可以到90。

信息技術和移動互聯(lián)網

信息技術和移動互聯(lián)網還有巨大發(fā)展，軟硬件前景都很大。

硬件上，一些關鍵零部件我們現(xiàn)在還搞不出來，國家每年進口芯片錢和石油的錢一樣。我最近跑了一些（調研），預感快要完成了，一旦完成將是巨大的市場。

信息的終端使用，我們和美國已經站在同一個起跑線上。騰訊、阿里巴巴遠遠超過他們。美國有點急了，有點垂死掙扎的感覺。

節(jié)能環(huán)保

人類社會工業(yè)化、城市化所帶來的廢水、廢氣如果不能處理，就等于沒有完成工業(yè)化、城市化。我們一般生物廢水還可以，遇到化工、醫(yī)院廢水就沒有辦法，把它偷偷排在地底下，讓整個土地中毒了。實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保，未來唯一的辦法是靠技術。

新能源汽車

新能源汽車代替?zhèn)鹘y(tǒng)汽車是必然的，不是遙遠的未來，是很快的事。

人工智能

人工智能時代已經悄悄到來了，有人講現(xiàn)在是第四次工業(yè)化：第一次機械化、電氣化、信息化、智能化。中國將大力推動人工智能這個要點。

高端裝備制造

我們的高端裝備制造還不行，許多醫(yī)療設備生產不了，像核磁共振，就搞不出來。為什么有人看病非要從縣醫(yī)院往省醫(yī)院跑，因為省醫(yī)院有設備，縣醫(yī)院沒有。未來對高端裝備，將列為戰(zhàn)略性新興產業(yè)，要加大發(fā)展。

這8個戰(zhàn)略性新興產業(yè)一旦起來，每年給我們帶來的GDP總量應該在40萬億以上。

2）服務業(yè)

作為未來支持我們的第二個產業(yè)，服務業(yè)將成為推動中國發(fā)展的重要產業(yè)。服務以人口為基礎，我們接近14億人，要大力發(fā)展。去年我們國家第一次消費的貢獻超過了投資，其中重要的原因是服務業(yè)在消費的貢獻大幅上升。

下一步要繼續(xù)發(fā)展，把服務業(yè)分四大類：

第一類，消費服務業(yè)。餐飲與商貿、養(yǎng)老與健康；

第二類，商務服務業(yè)。商事服務、家庭財產管理服務、園區(qū)管理服務等等；

第三類，生產服務業(yè)。技術服務、設計/外包服務等等；

第四類，精神服務業(yè)。滿足人們精神需要的，影視、音樂、戲劇、旅游、休閑、娛樂、文化、出版、體育等等。精神服務業(yè)去年給我們提供了13萬億，有非常大的前景。

我估計中國未來服務業(yè)領域將有許多新的增長貢獻和投資貢獻。我們國家向國際開放服務業(yè)，組建新的移民局就是圍繞這個目的。

3）現(xiàn)代制造業(yè)

制造業(yè)分傳統(tǒng)制造業(yè)和現(xiàn)代制造業(yè)。凡是生產私人產品的（吃穿用），都叫傳統(tǒng)制造業(yè)；生產公共產品的叫現(xiàn)代制造業(yè)。傳統(tǒng)制造業(yè)給我們的支撐點差不多飽和，但公共產品嚴重短缺，生產公共產品的現(xiàn)代制造業(yè)就逐漸上升為支撐的產業(yè)。

要大力發(fā)展，重在五個點：

第一，航空器制造與航天器制造

第二，高鐵裝備制造

第三，核電裝備制造

第四，特高壓輸電裝置

第五，現(xiàn)代船舶和現(xiàn)代海洋裝備制造

這五個要點一旦起來，給我們每年提供GDP總量應該在30萬億以上。最近我看一個報告，戰(zhàn)略性新興產業(yè)40萬億以上，服務業(yè)36萬億以上，現(xiàn)代制造業(yè)30萬億以上。我們之所以預計到2030年中國超過美國成為世界第一大經濟主體的原因不是對現(xiàn)有產業(yè)的統(tǒng)計，是對未來產業(yè)的統(tǒng)計。

三、結語

大家需要注意的是我們國家現(xiàn)在提出進入強起來的時代，要形成現(xiàn)代化強國?，F(xiàn)代化強國有三個指標一定要滿足。第一，在世界上擁有金融話語權；第二，擁有技術話語權；第三，祖國統(tǒng)一。

剛才講到要獲得金融話語權，講了“一帶一路”、人民幣全球化的推動等等。技術話語權必須要擁有，不擁有沒法完成結構調整。十九大報告明確提出，我們不需要所謂的一般性經濟，需要原創(chuàng)性技術、顛覆性技術。

高鐵裝備核心技術，當時引進時正式通知我們有16項核心技術不轉讓。只好自己干，花了15年時間逐一突破。這個經驗告訴我們技術靠別人轉讓都不行，得靠自己干。中國下一步要加大力氣推動技術創(chuàng)新，而且要做一些技術的工作。

中國的交通設施建設，差不多2020年是高點，2020年以后基礎設施投資就下降。我們要搞技術創(chuàng)新基礎設施，建立大規(guī)模實驗室。美國為什么要拿我們做文章，講的就是知識產權。誰都知道中國下一步要真正成為強國，必須完成技術上的創(chuàng)新。

我們下一步增長的重要動力，來自于供給側結構性改革，因為結構調整要產生新的支撐產業(yè)，這些產業(yè)發(fā)展的背后要求中國必須擁有技術話語權，而技術話語權影響帶動中國相關的發(fā)展。

未來幾年內，中國有好多好戲可看，會不斷爆發(fā)一些新的事件出來。因為到了這個時間段，老大和老二一定是永遠打不清楚，老大永遠害怕老二超過來，老二老是琢磨怎么超過你。

總體來講，討論未來中國經濟的趨勢，最重要的就是要搞清這兩大問題：第一，風險在哪里；第二，增長點在哪里。