為加強(qiáng)私募證券投資基金自律管理，進(jìn)一步規(guī)范私募證券投資基金業(yè)務(wù)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)私募證券投資基金行業(yè)規(guī)范發(fā)展，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”）起草了《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（以下簡(jiǎn)稱“《運(yùn)作指引》”）。4月28日，協(xié)會(huì)就《運(yùn)作指引》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　《運(yùn)作指引》共計(jì)三十二條，來(lái)看看《運(yùn)作指引》都有哪些重要內(nèi)容。

　　禁止通道業(yè)務(wù)

　　私募基金管理人應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者資金來(lái)源的合規(guī)性進(jìn)行審查，不得由投資者或其指定第三方下達(dá)投資指令或者自行負(fù)責(zé)投資運(yùn)作，不得為金融機(jī)構(gòu)、其他私募基金管理人，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他私募基金提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束、投資者門檻等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

　　募集及存續(xù)門檻不得低于1000萬(wàn)元

　　明確私募證券投資基金初始募集及存續(xù)規(guī)模不得低于1000萬(wàn)元，與《私募投資基金登記備案辦法》銜接。基金合同中應(yīng)當(dāng)明確約定，除市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致凈值變化外，連續(xù)60個(gè)交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于1000萬(wàn)元人民幣的，該私募證券投資基金進(jìn)入清算流程。

　　集中押注式投資受限

　　私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行投資。單只私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的25%；同一私募基金管理人管理的全部私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過(guò)該資產(chǎn)的25%。

　　同一實(shí)際控制人控制的私募證券基金管理人的自有資金、管理的所有私募證券投資基金、擔(dān)任投資顧問(wèn)管理的資產(chǎn)管理產(chǎn)品合計(jì)持有單一上市公司發(fā)行的股票不得超過(guò)該上市公司可流通股票的30%，中國(guó)證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)另有規(guī)定的除外。

　　單只私募證券投資基金投資于同一債券的資金，不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的10%。私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一債券的數(shù)量，不得超過(guò)該債券存續(xù)數(shù)量的10%。

　　單只私募證券投資基金投資于同一發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方發(fā)行的債券總額比例不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的25%。私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)方發(fā)行的債券的總數(shù)量，不得超過(guò)相關(guān)債券存續(xù)數(shù)量的25%。

　　禁止多層嵌套

　　私募證券投資基金架構(gòu)應(yīng)當(dāng)清晰、透明，不得通過(guò)設(shè)置復(fù)雜架構(gòu)、多層嵌套等方式規(guī)避監(jiān)管要求。

　　私募證券投資基金投資于其他私募證券投資基金或者金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)明確約定所投資的私募證券投資基金或者資產(chǎn)管理產(chǎn)品不再投資除公開(kāi)募集基金以外的其他私募證券投資基金或者資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　總杠桿不能超過(guò)200%

　　私募證券投資基金的總資產(chǎn)不得超過(guò)該基金凈資產(chǎn)的200%。

　　參與衍生品交易的名義本金合計(jì)不得超過(guò)基金凈資產(chǎn)的200%，基金合同中明確約定參與衍生品交易所繳納的保證金不超過(guò)基金凈資產(chǎn)50%的除外。

　　明確私募量化基金要求

　　開(kāi)展量化交易的私募證券投資基金，應(yīng)當(dāng)滿足下列要求：

　?。ㄒ唬┧侥蓟鸸芾砣司哂型陚涞谋Ｕ辖灰紫到y(tǒng)安全、數(shù)據(jù)安全的風(fēng)控機(jī)制和應(yīng)急管理制度，建立內(nèi)部決策、管理、執(zhí)行和監(jiān)督機(jī)制，確保網(wǎng)絡(luò)和信息安全管理能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、軟硬件及人員保障與交易策略、業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度等相匹配；

　?。ǘ┧侥蓟鸸芾砣私⒔∪灰撞呗缘难邪l(fā)、測(cè)試、驗(yàn)證、上線等業(yè)務(wù)流程的內(nèi)部管理機(jī)制；

　?。ㄈ┧侥蓟鸸芾砣私⒉⒂行?zhí)行防范自成交、反向交易、持股比例超限等異常交易風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部管理制度；

　?。ㄋ模┧侥蓟鸸芾砣吮４鏆v史交易記錄、策略源代碼、算法或策略的文字說(shuō)明及其他相關(guān)資料，保存期限不少于20年；

　?。ㄎ澹┧侥蓟鹈Q中包含“量化”字樣，基金合同、募集說(shuō)明書(shū)等材料中體現(xiàn)具體的投資策略；

　?。┲袊?guó)證監(jiān)會(huì)、協(xié)會(huì)規(guī)定的其他要求。

　　審慎設(shè)置預(yù)警線與止損線

　　私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)審慎設(shè)置預(yù)警線、止損線及觸發(fā)后的相關(guān)安排。基金合同中約定預(yù)警線、止損線的，預(yù)警線、止損線的設(shè)置應(yīng)當(dāng)與基金投資策略對(duì)應(yīng)的潛在最大回撤、開(kāi)放期安排及投資標(biāo)的流動(dòng)性特點(diǎn)相匹配。私募基金管理人、私募基金托管人應(yīng)當(dāng)按照協(xié)會(huì)要求報(bào)送預(yù)警線、止損線相關(guān)情況。

　　提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金

　　同一實(shí)際控制人控制的私募證券基金管理人在最近一年度末合計(jì)基金管理規(guī)模20億元以上的，其應(yīng)當(dāng)自本年度起從基金管理費(fèi)（含業(yè)績(jī)報(bào)酬）中提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，主要用于彌補(bǔ)因私募基金管理人違法違規(guī)、違反合同約定、操作錯(cuò)誤或者技術(shù)故障等給私募證券投資基金或者投資者造成的損失。鼓勵(lì)其他私募證券基金管理人結(jié)合自身特點(diǎn)建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金管理制度。

　　此外，《運(yùn)作指引》還對(duì)私募證券投資基金募集、投資、運(yùn)作管理等環(huán)節(jié)提出了以下規(guī)范要求：

　　規(guī)范申贖管理：加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，要求私募證券投資基金開(kāi)放申贖頻率不得高于每月一次，并對(duì)相關(guān)專業(yè)投資者予以豁免。

　　鎖定期要求：引導(dǎo)投資者理性投資、長(zhǎng)期投資，明確基金合同應(yīng)當(dāng)約定投資者不少于6個(gè)月的份額鎖定期安排，并對(duì)相關(guān)專業(yè)投資者予以豁免。

　　規(guī)范債券投資行為：長(zhǎng)期以來(lái)，監(jiān)管政策明確禁止管理人參與結(jié)構(gòu)化債券發(fā)行、收取返費(fèi)等違規(guī)行為，并要求加強(qiáng)投資流動(dòng)性管理，此次重申、明確規(guī)范債券投資行為，要求分散投資，促進(jìn)規(guī)范運(yùn)作。

　　場(chǎng)外衍生品投資要求：明確私募基金應(yīng)當(dāng)以風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置為目標(biāo)開(kāi)展衍生品交易，不得將衍生品交易異化為股票、債券等場(chǎng)內(nèi)標(biāo)的的杠桿融資工具，不得為不適格投資者提供通道服務(wù)，提出集中度、杠桿等要求。

　　運(yùn)作管理要求：要求私募證券投資基金管理人建立健全內(nèi)部制度，遵循投資者利益優(yōu)先與公平交易原則，防范利益輸送；壓實(shí)托管人投資監(jiān)督責(zé)任，按要求報(bào)送信息；要求規(guī)模以上私募證券投資基金管理人定期開(kāi)展壓力測(cè)試、建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度等；進(jìn)一步細(xì)化對(duì)私募證券投資基金投資運(yùn)作（如衍生品、境外資產(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求；明確不同規(guī)模私募證券投資基金管理人和私募證券投資基金信息報(bào)送工作要求。

　　過(guò)渡期安排

　　《運(yùn)作指引》施行后，新備案的私募證券投資基金按照《運(yùn)作指引》要求執(zhí)行。同時(shí)為減少新老基金的套利空間，對(duì)存量基金針對(duì)不同情況提出差異化整改要求，并對(duì)重點(diǎn)條款的整改給予充分過(guò)渡期安排。

　　一是對(duì)于違反投資范圍要求、開(kāi)展通道業(yè)務(wù)、不符合最低存續(xù)規(guī)模等觸及底線要求的存量基金，《運(yùn)作指引》施行后不得新增募集規(guī)模及投資者，不得展期，新增投資活動(dòng)獲得須符合《運(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算。

　　二是對(duì)于不符合《運(yùn)作指引》中關(guān)于投資集中度、嵌套層數(shù)、杠桿比例、債券及衍生品交易等投資要求的，給予12個(gè)月整改過(guò)渡期，不強(qiáng)制要求修改基金合同。

　　三是對(duì)于《運(yùn)作指引》實(shí)施后存量基金新募集的投資者要求設(shè)置不少于6個(gè)月的份額鎖定期。

　　四是對(duì)于存量基金發(fā)生基金合同變更的，變更后內(nèi)容應(yīng)當(dāng)符合《運(yùn)作指引》要求；基金合同存續(xù)期限發(fā)生變化的，應(yīng)當(dāng)按照《運(yùn)作指引》修改基金合同。

　　五是對(duì)于存量基金中無(wú)固定存續(xù)期限的私募證券投資基金，要求在《運(yùn)作指引》施行后12個(gè)月內(nèi)，修改基金合同，約定明確的基金存續(xù)期，以促進(jìn)目前存量永續(xù)基金限期整改。