日前，原央行副行長(zhǎng)吳曉靈在清華五道口金融學(xué)院2018年畢業(yè)慶典發(fā)表演講時(shí)直言：在泡沫中狂歡的日子不多了，做好潮水退卻后的準(zhǔn)備是每個(gè)國(guó)家、每個(gè)人都要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

演講中，吳曉靈送給同學(xué)們?nèi)湓挘赫J(rèn)清大勢(shì)，提升自我，砥礪前行。

認(rèn)清大勢(shì)

什么是大勢(shì)？

大勢(shì)是只有堅(jiān)持改革開放、發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)才能提升中國(guó)人的民生福祉。

改革開放四十年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之路不可逆轉(zhuǎn)。

強(qiáng)大的自我調(diào)節(jié)能力和糾錯(cuò)能力是中國(guó)航船不斷前進(jìn)的動(dòng)力與希望。

什么時(shí)候違背市場(chǎng)規(guī)律、對(duì)市場(chǎng)過度干預(yù)，經(jīng)濟(jì)就遭遇挫折，人民生活就受影響。

貿(mào)易摩擦是利益的調(diào)整，提升自我才能在利益談判中謀得先聲。

提升自我

只有那些意志堅(jiān)強(qiáng)、善于游泳的人才能在駭浪中前行。

在困境中加強(qiáng)修煉，不言放棄，與消費(fèi)者同行，與客戶同行，在結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)中實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃。

砥礪前行

2008年肇始的金融危機(jī)迄今已有10年，世界經(jīng)濟(jì)格局的調(diào)整、地緣政治的變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重構(gòu)都會(huì)使世界充滿不確定性。在泡沫中狂歡的日子不多了，做好潮水退卻后的準(zhǔn)備是每個(gè)國(guó)家、每個(gè)人都要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)。

發(fā)言中，吳曉靈談到了中美貿(mào)易摩擦、及中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，令社會(huì)陷入了無(wú)名的困惑與焦慮之中。

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中美貿(mào)易摩擦已經(jīng)正式開始，特朗普打響了貿(mào)易戰(zhàn)第一槍，全球金融市場(chǎng)立馬出現(xiàn)恐慌性下跌。

起初，國(guó)際主流媒體都認(rèn)為特朗普極不靠普，經(jīng)常出爾反爾“善變”，事實(shí)上是人們自己看不懂。逐漸的大家才發(fā)現(xiàn)，特朗普是預(yù)謀以久、做足了準(zhǔn)備在下一盤大棋。

特朗普不斷的加息、縮表，美元做為世界貨幣，影響了全世界的流動(dòng)性，很多國(guó)家的股市、匯市都受到了巨大沖擊。

前不久中國(guó)自衛(wèi)性地反擊了美國(guó)，征收美國(guó)500億美元商品的25%的關(guān)稅以后，特朗普又下令加征了中國(guó)2000億美元，然后揚(yáng)言還要向中國(guó)再加征2000億美元關(guān)稅。

這突如其來(lái)的貿(mào)易戰(zhàn)，無(wú)疑給正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中國(guó)市場(chǎng)了當(dāng)頭一棒，然而主動(dòng)權(quán)在特朗普手中，我們只能舉全國(guó)之力奮力反擊。

目前，中國(guó)不僅要面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，而且還要防范資產(chǎn)泡沫帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)泡沫不止是房地產(chǎn)，其它行業(yè)也出現(xiàn)泡沫化的現(xiàn)象，尤其是金融行業(yè)。

如果資產(chǎn)泡沫破裂將會(huì)出現(xiàn)什么樣的結(jié)果？

其實(shí)人們心里都明白，那將會(huì)引發(fā)下一場(chǎng)更為慘烈的金融危機(jī)。

正如吳曉靈的警示：“在泡沫中狂歡的日子不多了，做好潮水退卻后的準(zhǔn)備是每個(gè)國(guó)家、每個(gè)人都要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)?！?/span>

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特朗普發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)的目的究竟是什么？

我們知道，這恐怕不只在貿(mào)易領(lǐng)域，還在“中國(guó)制造2025”，更可能是通過貿(mào)易戰(zhàn)的方式迫使我國(guó)做出更大讓步，而且很可能是迫使中國(guó)在貨幣金融領(lǐng)域更大開放。

貿(mào)易戰(zhàn)果真打下去，接下來(lái)的影響就會(huì)涉及到貨幣金融領(lǐng)域。

而股、債、匯、房，這四個(gè)交易市場(chǎng)是國(guó)家金融的命脈。

其中最薄弱和影響最深重的是房地產(chǎn)。中國(guó)房地產(chǎn)之所以價(jià)格高企，是因?yàn)樨泿虐l(fā)行量過大。430萬(wàn)億市值的高房?jī)r(jià)，成為懸在中國(guó)經(jīng)濟(jì)頭頂上的“達(dá)摩克利斯之劍”！

眾所周知，房地產(chǎn)原本屬于實(shí)業(yè)和基建投資，但是，當(dāng)房產(chǎn)被賦予了金融屬性之后，一切都變了。這時(shí)，房?jī)r(jià)就成了一個(gè)不折不扣的金融游戲。

特朗普之所以發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，正是瞄準(zhǔn)了中國(guó)房地產(chǎn)這一薄弱環(huán)節(jié)，可謂是用心險(xiǎn)惡。

中國(guó)貨幣發(fā)行90%以上是通過貿(mào)易順差強(qiáng)制結(jié)匯，并以美元為結(jié)算貨幣，這就使中國(guó)間接喪失了貨幣發(fā)行的自主權(quán)。

2017年中國(guó)貿(mào)易順差4225億美元，收窄14.2%，由于強(qiáng)制結(jié)匯，這相當(dāng)于直接發(fā)行了2.87萬(wàn)億人民幣貨幣。如果特朗普打掉了這4225億美元的順差，就相當(dāng)于減少了2.87萬(wàn)億人民幣貨幣供應(yīng)。如果進(jìn)一步讓中國(guó)變成逆差，并且大量消耗掉中國(guó)的外匯儲(chǔ)備，貨幣供應(yīng)就會(huì)急劇萎縮，支撐房?jī)r(jià)的基礎(chǔ)就會(huì)坍塌。

特朗普就是想通過改變中國(guó)的順差來(lái)打擊中國(guó)的貨幣發(fā)行，從而最終刺破中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫。

一旦房地產(chǎn)崩潰，將直接導(dǎo)致中國(guó)泡沫經(jīng)濟(jì)的崩潰!

自從特朗普挑起貿(mào)易戰(zhàn)，全球金融市場(chǎng)就遭受了幾次的股、債、匯三殺的巨震。

特朗普以貿(mào)易戰(zhàn)和匯率的深度結(jié)合、立體作戰(zhàn)，配合美聯(lián)儲(chǔ)的縮表、加息，每一步看似簡(jiǎn)單平淡的操作，背后其實(shí)都暗藏了殺機(jī)。

在這里，股市就不說了，說多了都是淚，4000點(diǎn)起點(diǎn)論幾乎就是加杠桿去庫(kù)存的備忘錄。

房?jī)r(jià)暴跌會(huì)引發(fā)銀行的危機(jī)。股市就算跌去一半，那只是帳面財(cái)富縮水了。但如果房?jī)r(jià)暴跌了，房奴真有可能斷供把房子交還給銀行。跳樓的不僅是房東，也可能是銀行。

不得不說的是，金融四大命脈中的匯市和債市，才是真正重量級(jí)。

一個(gè)國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體的貨幣匯率往往決定了它的生死存亡。

我們也深刻的理解到，“美元體系”在短期內(nèi)是無(wú)法被替代的，人民幣國(guó)際化可以減少我們?cè)凇懊涝w系”中的風(fēng)險(xiǎn)和成本。

而美國(guó)為了保持美元體系的世界霸主地位，因此對(duì)人民幣匯率發(fā)起強(qiáng)大的攻勢(shì)。

正當(dāng)匯市面臨美元壓力之時(shí)，債市違約潮又悄悄的拉響了警報(bào)。2018年迎來(lái)了公司債的償還高峰期，2018年的償債規(guī)模是2016年以前的4.3倍。

綜上所述，我們可以看出，此次中美貿(mào)易摩擦，是特朗普為中國(guó)量身定制、以房地產(chǎn)為突破口的金融霸凌。

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我們應(yīng)怎樣面對(duì)這樣的挑戰(zhàn)與機(jī)遇？

吳曉靈在講話中也曾表示，只有那些意志堅(jiān)強(qiáng)、善于游泳的人才能在駭浪中前行。

因此，我們應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)科技創(chuàng)新力度，繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，真正的實(shí)現(xiàn)以自主科技在結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)中實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃。

吳曉靈指出，違背市場(chǎng)規(guī)律，經(jīng)濟(jì)就遭遇挫折。

特朗普強(qiáng)硬的以美國(guó)利益第一為目的，發(fā)動(dòng)的全球單邊貿(mào)易保護(hù)主義政策，違背市場(chǎng)規(guī)律，造成眾叛親離的局面。

得道者多助，失道者寡助。

我們應(yīng)當(dāng)繼續(xù)高舉自由貿(mào)易的大旗，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化，優(yōu)化我國(guó)出口的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)。

繼續(xù)堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”核心理念，擴(kuò)大內(nèi)需，主動(dòng)提前釋放房地產(chǎn)泡沫，努力實(shí)現(xiàn)軟著陸。

加強(qiáng)全方位地建立人民幣結(jié)算的大宗商品期貨，提升人民幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

結(jié)語(yǔ)： 

面對(duì)這個(gè)充滿危機(jī)和不確定性的世界迷局，我們每個(gè)人都要面對(duì)的現(xiàn)實(shí)，做好泡沫破裂、潮水退卻的準(zhǔn)備，在挑戰(zhàn)與機(jī)遇中實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃。

補(bǔ)充閱讀：

刮骨療傷！

中國(guó)亟需一場(chǎng)前所未有的財(cái)富消滅運(yùn)動(dòng)

關(guān)于貿(mào)易戰(zhàn)的爭(zhēng)論，社會(huì)各界從來(lái)就是各有各的看法，但不管爭(zhēng)議的焦點(diǎn)在哪，現(xiàn)在的共識(shí)是要想在這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)中取勝，企業(yè)才是最為關(guān)鍵的一點(diǎn)。

結(jié)合近日央行放水的消息來(lái)看，無(wú)論其最后結(jié)果怎樣，對(duì)中小企業(yè)的融資成本的降低還是有好處的，但在這一過程中更需要關(guān)注的是不要再讓我們的資金被房地產(chǎn)分流，抑制房地產(chǎn)，把信貸資本和社會(huì)資本放到企業(yè)端來(lái)才是重中之重。

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關(guān)于中美貿(mào)易戰(zhàn)，各界都有很多的解讀。但是給大家的感覺是中國(guó)并不想挑起這種中美對(duì)峙。而美國(guó)好像也是在等中國(guó)表態(tài)：就是在意識(shí)形態(tài)不要做大哥與美國(guó)對(duì)抗，在中高端制造業(yè)上也不要升級(jí)去與美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)。

有個(gè)小細(xì)節(jié)也能看出端倪，前幾天有外媒大肆報(bào)道，中國(guó)國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919在前期測(cè)試中發(fā)現(xiàn)使用碳纖維復(fù)材的升降舵發(fā)生剝落的現(xiàn)象，所以C919的原型機(jī)已經(jīng)暫停試飛開展修改工作……

緊接著后腳，兩架C919就用飛行回應(yīng)外媒“傳言”。對(duì)于波音空客來(lái)講，中國(guó)商飛是個(gè)潛在頭疼的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而這種競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)將充斥到中美中高端制造的各行各業(yè)。

當(dāng)然，對(duì)于中美兩國(guó)政治與經(jīng)貿(mào)的博弈，越來(lái)趨于復(fù)雜化，一家之言是很難評(píng)斷的。但是一直以來(lái)，很多人都在傳遞一種錯(cuò)誤的信息和判斷：就是美國(guó)正在走向衰弱，帝國(guó)斜陽(yáng)漸進(jìn)暮色。

但這種判斷與現(xiàn)階段全球的政治軍事經(jīng)濟(jì)格局是完全相悖且有巨大偏離的。

4月6日的“習(xí)特會(huì)”后，我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)的信貸緊縮和公允利率出現(xiàn)了明顯的上行趨勢(shì)。5月央行公布的社融數(shù)據(jù)幾乎腰斬，而社會(huì)的公允利率一直有很強(qiáng)烈的上行沖動(dòng)。

伴隨著很多民間借貸包括旁氏P2P平臺(tái)的炸雷，央行定向降準(zhǔn)和擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍，以及最近的5020億MLF放水，都說明了一點(diǎn)：就是中國(guó)政府正在想法設(shè)法的保護(hù)中國(guó)企業(yè)，特別是中小企業(yè)在中美貿(mào)易對(duì)峙中不受到美國(guó)的沖擊。

而手段就是打壓貨幣分流，降低中小企業(yè)融資成本。

我舉個(gè)例子。中國(guó)2015年底開始的供給側(cè)改革，使得鋼鐵、煤炭等一大眾黑色商品出現(xiàn)了大幅度的價(jià)格上漲。我們以鋼鐵行業(yè)為例子，螺紋鋼從供給側(cè)改革之前的每噸1600元，一路上漲至每噸4000元。

鋼廠的利潤(rùn)出現(xiàn)了回暖，但是下游大量的用鋼企業(yè)出現(xiàn)了利潤(rùn)巨幅回吐，甚至大幅虧損。重點(diǎn)是，鋼廠絕大部分都是國(guó)企，而下游用鋼企業(yè)卻擁有很多民營(yíng)企業(yè)。

那么你這樣把下游的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到上游，你考慮過下游這些企業(yè)的生存狀況么？

有人問，那下游把產(chǎn)品終端價(jià)格提升不就好了？

問題是，全球產(chǎn)能充裕的情況下，你敢把價(jià)格往上提試試？要貨方分分鐘鐘把訂單交給越南柬埔寨馬來(lái)西亞。

你想讓下游企業(yè)集體撲街么？！

所以，我們?cè)谶@種大環(huán)境下，又加上中美貿(mào)易對(duì)峙，中國(guó)怎么保護(hù)自己的企業(yè)？剩下的路徑只有去壓縮自己的金融泡沫和資產(chǎn)泡沫，降低企業(yè)特別是中小企業(yè)的成本。

聯(lián)想住建部這次為什么要聯(lián)合七部委嚴(yán)打房地產(chǎn)？

原因也很簡(jiǎn)單：就是房地產(chǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制需要時(shí)間，而中國(guó)現(xiàn)在等不了。

把公安、司法拉進(jìn)來(lái)，在2018下半年房地產(chǎn)的嚴(yán)打勢(shì)必要讓房地產(chǎn)迅速降溫，起碼不要讓資金被房地產(chǎn)分流。

只有抑制住房地產(chǎn)的融資狂熱，才能把信貸貨幣和社會(huì)資本釋放到企業(yè)端來(lái)。最終的目的就是為了保護(hù)自己的企業(yè)，這是一個(gè)必然的選擇。

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全球的貨幣大環(huán)境發(fā)生了巨大的逆轉(zhuǎn)，源頭來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表穩(wěn)步推進(jìn)和歐央行將在2018年年底前退出QE（量化寬松）。這是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)的巨大逆轉(zhuǎn)，且不可撤銷。

每個(gè)金融從業(yè)人員心里都很十分清楚，中國(guó)也在同步進(jìn)行金融信用的收縮，金融資產(chǎn)負(fù)債表的收縮。而券商行業(yè)更是提前預(yù)感凜冬來(lái)臨，年初不少券商變相大肆裁員就是為了應(yīng)對(duì)行業(yè)的蕭條。

我們?cè)谖磥?lái)恐怕要面臨一段非常艱難的日子，這是整個(gè)金融圈、投資圈的共識(shí)。

按照橋水基金達(dá)里奧的說法，中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果你把它比喻看作是一臺(tái)機(jī)器的話，它就是一個(gè)高度依賴信貸擴(kuò)張而擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)體。

中國(guó)自改革開放之后，我們經(jīng)歷過幾個(gè)比較大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。2001年加入WTO；2008年金融危機(jī)后推出4萬(wàn)億；2012年，中國(guó)勞動(dòng)年齡人口首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全球貿(mào)易增速回落至GDP增速以下；2014年政府債務(wù)危機(jī)之后次年的供給側(cè)改革。

這三個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)在短時(shí)期內(nèi)根本無(wú)法改變。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、貨幣供應(yīng)量和整個(gè)社會(huì)的杠桿率，這三者死死的綁在一塊。我們就像一個(gè)走在鋼絲上的馬戲團(tuán)演員，不斷平衡手中的平衡棍，一旦失衡，摔下去就死了。

所以，現(xiàn)在看為什么貨幣政策失效，釋放6個(gè)單位的貨幣才能產(chǎn)生1個(gè)單位GDP的增長(zhǎng)？這其實(shí)在最后兩個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候就已經(jīng)決定會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果。我們現(xiàn)在都是被動(dòng)承受。

如果我們現(xiàn)在還要保經(jīng)濟(jì)，那么我們的貨幣供應(yīng)和社會(huì)的杠桿率/債務(wù)率就不可能往下掉。所以，央媽很為難，一邊想提振經(jīng)濟(jì)，但是每次貨幣調(diào)節(jié)政策都被人指著鼻子說放水。

所以，如果未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)真的長(zhǎng)期在6.5%以下，你一定要有心里準(zhǔn)備。

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2014年到2017年，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯增速下滑，但這四年，中國(guó)卻投放了天量的信貸貨幣。

這背后就是房地產(chǎn)——信貸貨幣供給——貸款購(gòu)房——房?jī)r(jià)上漲的不斷正向循環(huán)。

從銀行總負(fù)債端來(lái)看，也就是銀行釋放的貨幣信用，從2014年到2017年我們總共投放了100萬(wàn)億。但是才創(chuàng)造了多少GDP增量呢？

17萬(wàn)億而已，大量的貨幣資源擠入房地產(chǎn)，推升房?jī)r(jià)翻倍增長(zhǎng)。

發(fā)貨幣就是為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生新的產(chǎn)出，如果沒有效益貨幣那就是多印了。

結(jié)果就是，中國(guó)的房地產(chǎn)總市值已經(jīng)超過400萬(wàn)億，近8倍碾壓中國(guó)A股55萬(wàn)億總市值！

房地產(chǎn)高額回報(bào)的正反饋機(jī)制已經(jīng)堅(jiān)不可摧，3800家上市公司的企業(yè)家早已湮沒在幾千萬(wàn)房地產(chǎn)炒房大軍中。

上面這張圖反映了2001年之后，每年新增廣義貨幣供應(yīng)與商品房銷售額之間的關(guān)系。我們看到在2012年之前商品房銷售額每年都在當(dāng)年新增廣義貨幣的一半左右。

但2016年超過80%，2017年商品房銷售額直接超過了新增的M2（廣義貨幣供應(yīng)）！新增定的錢都去了房地產(chǎn)里。 

所以我們?yōu)槭裁粗v貨幣被沉淀了。因?yàn)榉康禺a(chǎn)作為資產(chǎn)，他的周轉(zhuǎn)率是低于絕大部分行業(yè)的，也就是說貨幣與資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率在快速地下降。

這就導(dǎo)致貨幣與生產(chǎn)性的資產(chǎn)離得越來(lái)越遠(yuǎn)，整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)造性資產(chǎn)創(chuàng)造的現(xiàn)金流能力在加速衰退?，F(xiàn)金流短缺，必然體現(xiàn)在債務(wù)違約上！

借了這多錢，不能及時(shí)還！

如果貨幣在創(chuàng)造性行業(yè)資產(chǎn)上，它是有能力大幅債務(wù)的。但是現(xiàn)在都沉淀在房地產(chǎn)里，這個(gè)速度就慢下來(lái)了，這也就意味著整個(gè)社會(huì)的創(chuàng)造性資產(chǎn)利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑！

所以開篇為什么說只有抑制住房地產(chǎn)的融資狂熱，才能把信貸貨幣和社會(huì)資本釋放到企業(yè)端來(lái)。這不僅僅是為了保護(hù)自己國(guó)家的企業(yè)，這也是在保護(hù)我們的國(guó)家經(jīng)濟(jì)。

過去我們很多地方一直在借新還舊，不管是地方政府還是國(guó)央企，這雖然可以使資產(chǎn)負(fù)債表看起來(lái)很好看，使不良貸款都變成長(zhǎng)期股權(quán)投資。但是，我們卻在制造更大的危機(jī)在未來(lái)！

美國(guó)經(jīng)歷了一次又一次的金融危機(jī)，但美國(guó)并沒有倒下，反而發(fā)展的更好，我們?yōu)槭裁匆獞峙滤?，用全世界絕無(wú)僅有的方式對(duì)抗經(jīng)濟(jì)規(guī)律呢？

回到開頭講的，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)不整，如果實(shí)體企業(yè)如果不救，早晚要出大事！

也許我們，必須要經(jīng)歷一場(chǎng)刮骨療傷的財(cái)富消滅運(yùn)動(dòng)才能拯救自己！