參考消息網(wǎng)5月25日報道 《日本經(jīng)濟(jì)新聞》近日發(fā)表題為《美聯(lián)儲應(yīng)吸取20世紀(jì)80年代的教訓(xùn)》的文章,作者是該報編委大塚節(jié)雄,文章編譯如下:
美聯(lián)儲在金融持續(xù)動蕩中優(yōu)先選擇控制通脹,使市場發(fā)生動搖。其目前面臨著三大無法同時解決的難題:穩(wěn)定物價、穩(wěn)定金融、經(jīng)濟(jì)軟著陸。20世紀(jì)80年代,解決高通脹背景下加息所帶來的危機(jī)耗時費力,此次的市場混亂恐難在短期內(nèi)修復(fù)。
5月3日,就在美國第一共和銀行破產(chǎn)以及其被摩根大通收購的消息傳來兩天后,美聯(lián)儲在聯(lián)邦公開市場委員會上決定加息25個基點。
不到兩個月,三家銀行相繼倒閉。美聯(lián)儲主席鮑威爾在記者會上表示,三家銀行一開始就處于壓力中心,但這些問題目前均已解決,所有儲蓄得到了保護(hù)。他稱第一共和銀行的倒閉是與過去“劃清界限的重要一步”。
但是疑慮未被打消。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆罕默德·埃爾-埃利安在推特上質(zhì)疑鮑威爾此言“恐怕會在美聯(lián)儲失信言論清單上再添一筆”。
5月5日,美股市場中部分被拋售的地區(qū)銀行股大幅反彈,但投機(jī)者因顧忌做空限制而暫時退縮。康奈爾大學(xué)教授羅伯特·霍克特等人堅定認(rèn)為第一共和銀行的倒閉不是銀行危機(jī)的結(jié)束,只不過是開始。
一心要控制通脹的美聯(lián)儲無意將重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)定金融市場。盡管暗示可能會停止加息,但根據(jù)實際情況繼續(xù)收緊貨幣的選項依然被保留,降息的可能性則被斷然否定。
與此相對,市場預(yù)測美聯(lián)儲將從秋季開始降息,二者之間存在分歧。
美聯(lián)儲在維持貨幣緊縮的同時根據(jù)具體數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整的態(tài)度令市場感到困惑,在其看來,美聯(lián)儲當(dāng)下正逐步走入死胡同。
控制通脹和經(jīng)濟(jì)軟著陸本就難以兼顧,現(xiàn)在又來了個穩(wěn)定金融市場的難題。三大麻煩根本不可能同時解決。
如果想穩(wěn)定金融、實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸,就應(yīng)該放松貨幣政策,但這樣就置高通脹于不顧,可能會招致更大的經(jīng)濟(jì)混亂,因此這不是可行的選項。
在追求物價穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)軟著陸的過程中,如果美國就業(yè)數(shù)字所反映的經(jīng)濟(jì)形勢繼續(xù)呈現(xiàn)欲跌未跌的情況,金融就難以被顧及到。想要維持物價和金融穩(wěn)定,金融動蕩對物價的影響只會緩慢顯現(xiàn),最后可能不得不以犧牲經(jīng)濟(jì)為代價。
高通脹帶來的激進(jìn)加息使金融市場發(fā)生動蕩,這樣的例子在20世紀(jì)80年代也出現(xiàn)過。
國際貨幣基金組織貨幣與資本市場部主任阿德里安4月指出,現(xiàn)在的混亂與上世紀(jì)80年代美國儲貸協(xié)會危機(jī)和1984年伊利諾伊大陸銀行倒閉前的情況十分類似。
美國儲貸協(xié)會危機(jī)包括80年代初期的第一次和80年代后半期的第二次。前者與時任美聯(lián)儲主席沃爾克激進(jìn)的貨幣緊縮政策關(guān)系緊密。美國儲貸協(xié)會的長短端利率水平明顯“倒掛”,這與當(dāng)前的情況類似。
當(dāng)時正處于壓制惡性通脹的最終階段,美聯(lián)儲無法停止緊縮政策。
1984年5月,身為美國第七大銀行的伊利諾伊大陸銀行破產(chǎn)主要是因為依賴高風(fēng)險投資和短期融資。盡管通脹最嚴(yán)重的時期已經(jīng)過去,但是因為擔(dān)心反彈勢頭,沃爾克重啟了加息。
伊利諾伊大陸銀行破產(chǎn)后,加息暫時被停止。市場中許多人認(rèn)為沃爾克的緊縮政策已經(jīng)終結(jié)。但實際上同年7月、8月加息仍未停止,直到同年秋季確認(rèn)通脹已趨于平穩(wěn)才轉(zhuǎn)為降息。
花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·霍倫霍斯特認(rèn)為,當(dāng)時美聯(lián)儲最終恢復(fù)了對金融系統(tǒng)的信心,美聯(lián)儲有時也會在處理危機(jī)的過程中繼續(xù)加息。
即便如此,80年代完全恢復(fù)金融穩(wěn)定還是花了10多年。美聯(lián)儲為了集中應(yīng)對通脹,需要吸取當(dāng)年的教訓(xùn),盡早采取包括進(jìn)一步擴(kuò)大存款保險制度在內(nèi)的根本性對策。
否則,美聯(lián)儲將繼續(xù)受制于三大麻煩,市場因無法猜透美聯(lián)儲意圖也將一直抱有擔(dān)憂。市場可能也會時不時拋售銀行股,以此威脅美聯(lián)儲,促使其采取根本性對策。